Carmignac P. Emergents: Letter from the Fund Managers

Veröffentlicht am
31 Juli 2024
Lesezeit
4 Minuten Lesedauer
+44,2%Return of Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc over 5 years (compared with +23.8% for its reference indicator).
1st quartileRanking of Carmignac Portfolio Emergents compared to its Morningstar category over its 5 year performance, Sharpe ratio and Sortino ratio.
100%100% of the companies (excluding cash) we invest in have a positive, measurable outcome through the goods and services they produce (in line with the Sustainable Development Goals)1.

Over the second quarter of 2024, Carmignac Portfolio Emergents gained +0.17%2 compared with +6.10%3 for its reference indicator, bringing its year-to-date performance to +5.61% compared with +10.79% for its index. This underperformance relative to our reference indicator stems from our Chinese and Latin American portfolios.

Chinese portfolio

After the solid rebound of Chinese equities in March/April, the positive momentum was reversed, and the Chinese markets suffered from gloomy economic data and fears linked to the US elections. The country also continued to suffer from the fragility of its property sector, with prices continuing to fall. As for the government's stimulus measures, China faces a dilemma between maintaining monetary independence and the stability of the foreign exchange market, which is reaching a critical point as the yen continues to depreciate.
Against this backdrop, consumer stocks lagged, while cyclical sectors performed better. As a result, we saw our holdings in Vipshop, New Oriental Education and Anta Sports go down.
We believe that the downturn is excessive, and we are maintaining our positions in our top Chinese convictions, some of which have only a third of their market cap in cash and are making share buybacks (e.g. Vipshop). The fund's China weighting is now in line with its reference indicator (25% as of 28/06/2024).

Latin American portfolio

After two excellent years on the equity markets, Brazil (8.9% of the fund's net assets) and Mexico (8.2%) fell sharply in the first half of 2024. These declines were partly due to falling commodity prices, particularly agricultural commodities (in the case of Brazil). But the main factor behind these downturns is political.

In Mexico, although Claudia Sheinbaum's victory in the presidential elections last June was expected by the markets, but her score was much higher than expected. The legislative elections, which took place on the same day, gave the ruling Morena party a super-majority in Congress, enabling them to change the Constitution. However, a constitutional reform proposed in February by the incumbent President Lopez Obrador was perceived as market unfriendly. The election result led to a correction in the equities market, which penalized the fund. Nevertheless, we remain confident in the Mexican market's ability to perform well in the years ahead, thanks to the benefits of nearshoring4 (the relocation of production lines), which should accelerate after the US presidential election.
In Brazil, the bond market fell sharply, which also led to a fall in the equities market, due to fears over fiscal slippage reminiscent of those of the previous Workers' Party government under President Dilma Roussef, which swept away our two holdings, Eletrobras and Equatorial. However, we believe that President Lula will adopt a more pragmatic approach, and we expect a return to fiscal and monetary orthodoxy, which should enable our stocks to rebound. Eletrobras and Equatorial are strong convictions with attractive valuations and significant potential for a rebound over the coming months.

Opportunities in South-East Asia

South-East Asia markets performed well over the quarter. India continues to benefit from its large domestic market and is expected to have the world's highest GDP growth 2024. Also, the political continuity, with Narendra Modi sworn in as India's prime minister for a record third time, signals a continuation of economic reforms, and therefore bodes well for the markets.
In the second quarter, we benefited from the progress of our Indian investments, in particular our positions. We therefore benefited from our positions in the consumer goods company Dabur India, the insurer ICICI Lombard and the quality real estate company Macrotech Developers.

As for Taiwan, the country continues to benefit from its technological advances in the semiconductor industry, driving local markets higher.
In this region, our portfolio delivered a positive performance over the period, particularly Taiwan Semiconductor, the world leader in the foundry business, which continued to benefit from strong demand for AI-related chips.
Given our strong conviction in these economies, we have increased our allocation to India (16% of the Fund) and Taiwan (13%).
In this respect, we initiated two Taiwanese positions, both operating in the semiconductor sectors: Elite Material and Lite-On.
Elite Material is a Taiwanese mid-cap company manufacturing Copper Clad Laminates for printed circuit boards (PCB). The company has a high-end positioning in the supply chains of the world's biggest companies, such as Apple, Google and Cisco. Their customers also include major Chinese manufacturers such as Oppo and Vivo. The company meets the requirements of our investment process, with a healthy balance sheet, high margins (around 28%5) and a return on invested capital (ROIC) averaging 18% over the last two years, consistently higher than their cost of financing. In addition, Elite Material has a net cash position, enabling it to invest and improve its competitiveness (new plants in Malaysia).

The second company, Lite-On, is a manufacturer of electronic components, also operating in the cloud market. The company manufactures opto-semiconductors, power products for PCs (customers include HP, Dell, Lenovo) and game consoles (Sony, Nintendo), as well as automotive lighting products. It is a mid-cap company with a market capitalization of $7.7 billion but an enterprise value of $5.5 billion6. It therefore has a net cash position on its balance sheet, the result of a very solid cash generation profile and quality management.

Conclusion

After a good start to the year, we cannot be satisfied with the Fund's recent performance. After adjustments, we are confident in the Fund's current positioning and remain convinced that sticking to our investment process is the best way to deliver strong risk adjusted returns over the long-term.

We are maintaining a concentrated portfolio (35 stocks) with a balanced exposure, combining quality stocks with high visibility (Asian Tech, India, Mexico) with quality companies trading at very attractive valuations (China, Brazil).
After nearly 16 years of pronounced underperformance by emerging countries, the financial markets seem to have little appetite for this asset class, which presents significant political, geopolitical and macroeconomic risks, in addition to the traditional financial risks. We note, however, that this is reflected in very low valuations, sometimes even absurd ones, as in China and Brazil. We therefore believe that our portfolio should include good growth stories from countries such as India, Taiwan and South-East Asia. But also, stocks in less attractive markets whose valuations are clearly attractive, especially when corporate governance gives us confidence in the return to shareholders in the form of dividends or share buybacks.

Sources: Carmignac, Bloomberg, company data, CICC, BoAML, 28/06/2024.

Positioning of the fund as of 28/06/2024

1Excluding cash. 2Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc, ISIN : LU0992626480. 3Reference indicator: MSCI EM NR Index. 4Relocation of production lines. 5Source: Sources: Bloomberg, company data, June 2024. 6Source: Sources: Bloomberg, 20/06/2024.

Carmignac Portfolio Emergents

Grasping the most promising opportunities within the emerging universeDiscover the fund page

Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc

ISIN: LU0992626480
Empfohlene Mindestanlagedauer
5 Jahre
Risikoskala*
4/7
SFDR-Klassifizierung**
Artikel 9

*Risiko Skala von KID (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: „Artikel 8“ - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; „Artikel 9“ - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. „Artikel 6“ - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.

Hauptrisiken des Fonds

Aktienrisiko: Änderungen des Preises von Aktien können sich auf die Performance des Fonds auswirken, deren Umfang von externen Faktoren, Handelsvolumen sowie der Marktkapitalisierung abhängt. Risiko in Verbindung mit Schwellenländern: Die Bedingungen in Bezug auf die Funktionsweise und die Überwachung der Schwellenländermärkte können sich von den für die großen internationalen Börsenplätze geltenden Standards unterscheiden und Auswirkungen auf die Bewertung der börsennotierten Instrumente haben, in die der Fonds anlegen kann.Währungsrisiko: Das Währungsrisiko ist mit dem Engagement in einer Währung verbunden, die nicht die Bewertungswährung des Fonds ist.Risiko in Verbindung mit der Verwaltung mit Ermessensspielraum: Die von der Verwaltungsgesellschaft vorweggenommene Entwicklung der Finanzmärkte wirkt sich direkt auf die Performance des Fonds aus, die von den ausgewählten Titeln abhängt.
Der Fonds ist mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden.

Kosten

ISIN: LU0992626480
Einstiegskosten
Wir berechnen keine Einstiegsgebühr.
Ausstiegskosten
Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
1,32% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
Erfolgsgebühren
20,00% wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
Transaktionskosten
0,37% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.

Performance

ISIN: LU0992626480
Carmignac Portfolio Emergents6.43.91.719.8-18.225.544.9-10.3-14.39.8
Referenzindikator11.4-5.214.520.6-10.320.68.54.9-14.96.1
Carmignac Portfolio Emergents- 1.7 %+ 7.8 %+ 5.4 %
Referenzindikator+ 1.7 %+ 5.2 %+ 5.3 %

Quelle: Carmignac am 30 Sept. 2024.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Sie verstehen sich nach Abzug von Gebühren (außer eventuellen Ausgabeaufschlägen, die von der Vertriebsstelle erhoben werden).

Aktuelle Analysen

Schwellenländeraktien10 Juli 2023Deutsch

Warum chinesische Unternehmen international erfolgreich sind

Mehr erfahren
Schwellenländeraktien20 März 2023Deutsch

Schwellenländer: Lateinamerika im Fokus

5 Minuten Lesedauer
Mehr erfahren
Schwellenländeraktien14 März 2023Deutsch

Positive Beiträge durch Anlagen in den Schwellenländern

6 Minuten Lesedauer
Mehr erfahren

Marketing-Anzeige. Bitte lesen Sie den KID /Prospekt bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen. Dieses Dokument ist für professionelle Kunden bestimmt.​

Diese Unterlagen dürfen ohne die vorherige Genehmigung der Verwaltungsgesellschaft weder ganz noch in Auszügen reproduziert werden. Diese Unterlagen stellen weder ein Zeichnungsangebot noch eine Anlageberatung dar. Diese Unterlagen stellen keine buchhalterische, rechtliche oder steuerliche Beratung dar und sollten nicht als solche herangezogen werden. Diese Unterlagen dienen ausschließlich zu Informationszwecken und dürfen nicht zur Beurteilung der Vorzüge einer Anlage in Wertpapieren oder Anteilen, die in diesen Unterlagen genannt werden, oder zu anderen Zwecken herangezogen werden. Die in diesen Unterlagen enthaltenen Informationen können unvollständig sein und ohne vorherige Mitteilung geändert werden. Sie entsprechen dem Stand der Informationen zum Erstellungsdatum der Unterlagen, stammen aus internen sowie externen, von Carmignac als zuverlässig erachteten Quellen und sind unter Umständen unvollständig. Darüber hinaus besteht keine Garantie für die Richtigkeit dieser Informationen. Dementsprechend wird die Richtigkeit und Zuverlässigkeit dieser Informationen nicht gewährleistet und jegliche Haftung im Zusammenhang mit Fehlern und Auslassungen (einschließlich der Haftung gegenüber Personen aufgrund von Nachlässigkeit) wird von Carmignac, dessen Niederlassungen, Mitarbeitern und Vertretern abgelehnt.​

​Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertverläufe zu. Wertentwicklung nach Gebühren (keine Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen die durch die Vertriebsstelle erhoben werden können)​

Die Rendite von Anteilen, die nicht gegen das Währungsrisiko abgesichert sind, kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen.​

Die Bezugnahme auf bestimmte Werte oder Finanzinstrumente dient als Beispiel, um bestimmte Werte, die in den Portfolios der Carmignac-Fondspalette enthalten sind bzw. waren, vorzustellen. Hierdurch soll keine Werbung für eine Direktanlage in diesen Instrumenten gemacht werden, und es handelt sich nicht um eine Anlageberatung. Die Verwaltungsgesellschaft unterliegt nicht dem Verbot einer Durchführung von Transaktionen in diesen Instrumenten vor Veröffentlichung der Mitteilung. Die Portfolios der Carmignac-Fondspalette können ohne Vorankündigung geändert werden.​

Der Verweis auf ein Ranking oder eine Auszeichnung, ist keine Garantie für die zukünftigen Ergebnisse des OGAW oder des Managers.​

Risiko Skala von KID (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern.​ Die empfohlene Anlagedauer stellt eine Mindestanlagedauer dar und keine Empfehlung, die Anlage am Ende dieses Zeitraums zu verkaufen.​

​Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen: sind für Morningstar und/oder ihre Inhalte-Anbieter urheberrechtlich geschützt; dürfen nicht vervielfältigt oder verbreitet werden; und deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wird nicht garantiert. Weder Morningstar noch deren Inhalte-Anbieter sind verantwortlich für etwaige Schäden oder Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen.​

Bei der Entscheidung, in den beworbenen Fonds zu investieren, alle Eigenschaften oder Ziele des beworbenen Fonds berücksichtigt werden sollten, wie sie in seinem Prospekt oder in den Informationen beschrieben sind. Der Zugang zu den Fonds kann für bestimmte Personen oder Länder Einschränkungen unterliegen. Diese Unterlagen sind nicht für Personen in Ländern bestimmt, in denen die Unterlagen oder die Bereitstellung dieser Unterlagen (aufgrund der Nationalität oder des Wohnsitzes dieser Person oder aus anderen Gründen) verboten sind. Personen, für die solche Verbote gelten, dürfen nicht auf diese Unterlagen zugreifen. Die Besteuerung ist von den jeweiligen Umständen der betreffenden Person abhängig. Die Fonds sind in Asien, Japan und Nordamerika nicht zum Vertrieb an Privatanleger registriert und sind nicht in Südamerika registriert. Carmignac-Fonds sind in Singapur als eingeschränkte ausländische Fonds registriert (nur für professionelle Anleger). Die Fonds wurden nicht gemäß dem „US Securities Act“ von 1933 registriert. Gemäß der Definition der US-amerikanischen Verordnung „US Regulation S“ und FATCA dürfen die Fonds weder direkt noch indirekt zugunsten oder im Namen einer „US-Person“ angeboten oder verkauft werden. Die Risiken, Gebühren und laufenden Kosten sind in den wesentlichen Anlegerinformationen (Basisinformationsblatt, KID) beschrieben. Die wesentlichen Anlegerinformationen müssen dem Zeichner vor der Zeichnung ausgehändigt werden. Der Zeichner muss die wesentlichen Anlegerinformationen lesen. Anleger können einen teilweisen oder vollständigen Verlust ihres Kapitals erleiden, da das Kapital der Fonds nicht garantiert ist. Die Fonds sind mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Die Verwaltungsgesellschaft kann den Vertrieb in Ihrem Land jederzeit einstellen.

Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen. ​