Carmignac Portfolio Emergents: Letter from the Fund Managers

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    7 Minuten Lesedauer

Key figures as of 30/06/2023

  • +22.3%
    Outperformance of Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc

    against its benchmark MSCI EM NR Index over 5 years1.

  • 1st
    Carmignac Portfolio Emergents

    is ranked 1st quartile for performance, Sortino ratio, Sharpe ratio and information ratio within its Morningstar category (Global EM Equity) over 1 and 5 years.

  • 100%
    of the companies we invest in

    have a positive, measurable impact through the goods and services they produce (in line with the Sustainable Development Goals)2.

Carmignac Portfolio Emergents1 lost 0.97% in the second quarter of 2023, against a 0.48% gain in its reference indicator2. This brings the Fund’s year-to-date return to 3.95%, versus 2.61% for its reference indicator. In Q2, emerging markets once again sharply underperformed their peers in the developed world, owing mainly to a drop in Chinese stocks.

Overview of Q2 2023

Chinese equities experienced another quarter of steep losses, primarily on the back of disappointing economic data – especially in the real-estate sector. Investors had been hoping for a strong economic recovery in China after Beijing reversed course on its public health policy in November, shelving its radical zero-Covid policy and instead letting the virus run its course so that the population could reach herd immunity. This was obviously a boon to the country’s economy, and especially its services sector. But so far the rebound has fallen short of expectations. A number of factors are at play, starting with weakness in the country’s real-estate sector. Small and mid-sized cities have a huge backlog of unsold apartments, leaving little scope for a healthy, lasting recovery. In addition, consumer confidence is low, unemployment is unusually high, and manufacturing output contracted in Q2 as a result of the global economic slowdown. Economists have lowered their full-year GDP growth forecasts for the country. All this prompted us to scale back our exposure to China. We sold our stake in ENN Energy, a utility that supplies households and businesses with natural gas in order to reduce the share of coal in China’s energy mix. ENN Energy has been in our portfolio for 11 years, but is now trading at multiples we believe are too high for the company’s growth prospects, which have been pared back in light of the company’s higher market penetration and China’s demographics. On the other hand, we built up our stake in EHang, China’s leading supplier of “flying taxis,” or electric passenger-grade drones. EHang has obtained the very first permit to operate in China and stands to benefit from this newly opened market.

Fund positioning at 30 June 2023

Also in Asia, we increased our stake in Taiwan Semiconductor (TSMC) to just under 10%, the maximum allowable allocation for our Fund. We believe the artificial-intelligence (AI) revolution that drove up the stock prices of US companies like Nvidia and Microsoft isn’t yet reflected in TSMC’s price, even though the firm sits at the head of a near-monopoly on silicon-wafer production for semiconductors and supplies all of Nvidia’s chips. Samsung Electronics (8.4% of the Fund’s assets) has been another big winner of the AI revolution; AI technology requires a lot of memory, including the advanced types – such as high-bandwidth memory – for which Samsung has unique expertise and a dominant market share3.

We shored up our Indian holdings (9.0% of the Fund’s assets9) in Q2 by purchasing additional stock in Kotak Mahindra Bank (2.5% of the Fund’s assets9). Indian equities are some of the priciest in the world, but the country’s banking sector has never been healthier thanks to the excellent work done by its central bank. We intend to invest further in this sector at the next market correction.

We added a new Mexican company to our portfolio – Inmobiliaria Vesta – bringing our country allocation to 6.6% of the Fund’s assets (and our total Latin American allocation to 17.6%9). Vesta operates in the highly lucrative market of industrial real estate. While Mexico’s commercial and office property markets are facing headwinds from online retail and remote working, respectively, industrial real estate is getting a structural boost from nearshoring. US multinationals in particular are increasing their production capacity in Mexico in order to diversify away from China and take advantage of close proximity to the US, cheap natural gas from Texas, and labour costs that are more competitive than those in China. Vesta owns real estate mainly in manufacturing but also in warehousing – with Mercado Libre and Amazon among its customers – meaning it’s also poised to gain from the boom in online retail. What’s more, Vesta has the best corporate governance and capital allocation policy in its sector.

Today our Fund is the most conviction-driven it’s ever been. We now have only 35 positions, and the 10 biggest account for 52.0% of the Fund’s assets. This reflects our desire to focus on those companies we feel the strongest about in this extremely uncertain market climate. Our highly active approach to asset management, coupled with the strength of our portfolio companies’ balance sheets, should enable us to outperform at a time when rate hikes by the main central banks are making things difficult for investors. Seven of our ten biggest holdings are in companies with a positive net debt position, and the only bank on the list – Grupo Banorte (Mexico) – has a 22.9% capital adequacy ratio4.


Socially responsible investment is central to our approach

Since its inception in 1997, Carmignac Emergents has combined what we consider our emerging-market DNA since 1989 with our commitment to strengthening our credentials in socially responsible investment (SRI). In welding together those two areas of expertise, we aim to add value for our investors while having a positive impact on society and the environment.

Classified as an Article 9 fund under the Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR)6 and was awarded France’s SRI label in 2019 and Belgium’s Towards Sustainability label in 20207.

As an Article 9 Strategy under the SFDR, the Fund will invest mainly in shares of emerging companies that have a positive outcome on environment or society and derive the majority of their revenues or CAPEX from goods and services related to business activities which align positively with UN Sustainable Development Goals (SDGs)8. This sustainable objective will be measured and monitored by the percentage of revenues aligned with the SDGs.

Our portfolio is currently structured around 4 major SRI5 themes that are central to our process:


As a reminder, our socially responsibility approach is based on three pillars:

  • Invest selectively and with conviction, giving priority to sustainable growth themes in underpenetrated sectors and countries with sound macroeconomic fundamentals.

  • Invest for positive impact, favouring companies that deliver solutions to environmental and social challenges in emerging markets and reducing our carbon intensity by at least 50% relative to the MSCI Emerging Markets Index. Our sustainable objective is: >80% Fund’s AUM invested in companies with >50% revenue or CAPEX derived from goods and services positively aligned with at least 1 of 9 targeted United Nations Sustainable Development Goals.

  • Invest sustainably by consistently incorporating environmental, social and governance (ESG) criteria into our analyses and investment decision.

1Cumulative performance. Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc (ISIN: LU0992626480). *KID (Key Information Document) risk scale. Risk 1 does not mean a risk-free investment. This indicator may change over time. Past performance is not a reliable indicator of future performance. Returns may rise or fall as a result of currency fluctuations. Performance figures are net of fees (excluding distributor entry fees). Performance in euros at 30/06/2023.
2Source: Carmignac, FactSet, data on the Fund's alignment with the selected Sustainable Development Goals at 30/06/2023
Benchmark: MSCI EM NR (USD) index, net dividends reinvested, rebalanced quarterly
3Source: Company data at 06/30/2023
4Source: Company data at 06/30/2023
5START's proprietary ESG system combines and aggregates ESG indicators from the market's leading data providers. Due to a lack of standardization and insufficient reporting of certain ESG indicators by listed companies, it is not possible to take into consideration all relevant indicators. START provides a centralized system through which Carmignac delivers its analyses and insights on each company examined, even if the aggregated external data is incomplete. For further information, please visit our website.
6Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088: regulation on sustainability disclosure in the financial services sector. For more information, please visit EUR-lex
7Carmignac Portfolio Emergents has been awarded the French and Belgian SRI labels. ; ;
8The sustainable investment objective is to invest primarily (i.e. more than 50% of the Fund's net assets) in equities of companies that derive more than 50% of their sales from goods and services related to business activities that are positively aligned with one of the 9 (out of 17) United Nations Sustainable Development Goals ("the 9 SD Goals") selected for this Fund. For more information on the United Nations Sustainable Development Goals, please visit
9Data as of 30/06/2023

Carmignac Portfolio Emergents

Grasping the most promising opportunities within the emerging universe

Discover the fund page

Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc

ISIN: LU0992626480

Empfohlene Mindestanlagedauer

Geringstes Risiko Höchstes Risiko

1 2 3 4 5 6 7
Hauptrisiken des Fonds

AKTIENRISIKO: Änderungen des Preises von Aktien können sich auf die Performance des Fonds auswirken, deren Umfang von externen Faktoren, Handelsvolumen sowie der Marktkapitalisierung abhängt.

RISIKO IN VERBINDUNG MIT SCHWELLENLÄNDERN: Die Bedingungen in Bezug auf die Funktionsweise und die Überwachung der Schwellenländermärkte können sich von den für die großen internationalen Börsenplätze geltenden Standards unterscheiden und Auswirkungen auf die Bewertung der börsennotierten Instrumente haben, in die der Fonds anlegen kann.

WÄHRUNGSRISIKO: Das Währungsrisiko ist mit dem Engagement in einer Währung verbunden, die nicht die Bewertungswährung des Fonds ist.

RISIKO IN VERBINDUNG MIT DER VERWALTUNG MIT ERMESSENSSPIELRAUM: Die von der Verwaltungsgesellschaft vorweggenommene Entwicklung der Finanzmärkte wirkt sich direkt auf die Performance des Fonds aus, die von den ausgewählten Titeln abhängt.

Der Fonds ist mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden.

Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc

ISIN: LU0992626480
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
Year to date
Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc +6.45 % +3.92 % +1.73 % +19.76 % -18.22 % +25.53 % +44.91 % -10.29 % -14.35 % +9.79 % +4.64 %
Referenzindikator +11.38 % -5.23 % +14.51 % +20.59 % -10.27 % +20.61 % +8.54 % +4.86 % -14.85 % +6.11 % +5.22 %

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3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc -4.45 % +8.12 % +5.46 %
Referenzindikator -2.43 % +4.09 % +5.03 %

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Quelle: Carmignac am 31/05/2024

Einstiegskosten : Wir berechnen keine Einstiegsgebühr.
Ausstiegskosten : Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten : 1,32% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
Erfolgsgebühren : 20,00% wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
Transaktionskosten : 0,37% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.
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Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen. ​