Carmignac Portfolio Global Bond

Im April führten weiter auseinanderlaufende Geldpolitiken dies- und jenseits des Atlantiks, das zunehmende geopolitische Risiko (Eskalation der Vergeltungsmaßnahmen im Nahen Osten) und die robuste Inflation (die auch durch einen Anstieg der Rohstoffpreise gestützt wurde) zu einer Korrektur der Anleihenmärkte. Dies ließ die Staatsanleiherenditen vor allem in den USA abrupt ansteigen (zweijährige Zinsen erreichten 5%). Dies ist hauptsächlich auf die Outperformance der US-Wirtschaft und vor allem auf die neuen Zahlen vom US-Arbeitsmarkt zurückzuführen, der im März sehr dynamisch blieb (303.000 neu geschaffene Stellen). Trotz der Verlangsamung des BIP-Wachstums im ersten Quartal (+1,6% gegenüber dem Vorjahresquartal) scheinen die Beschäftigung, die Inflation und in gewisser Hinsicht auch der Privatverbrauch (+2,7% im Vorjahresvergleich) die Marktentwicklung stärker beeinflusst zu haben.

So haben die Anleger im Vorfeld der Sitzung des Offenmarktausschusses ihre Prognosen für Zinssenkungen revidiert, und einige befürchten sogar einen Anstieg der Fed Funds Rate, wenn das Wachstum weiterhin bei rund 3% stagniert.

Die Dynamik des Wirtschaftswachstums in der Eurozone ist weit weniger stark, obwohl eine Stabilisierung oder sogar eine beginnende Erholung zu beobachten ist, die vor allem vom Dienstleistungssektor ausgeht.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die jüngsten chinesischen Statistiken trotz der begrenzten Versuche der Regierung, die Wirtschaft anzukurbeln, und der notwendigen Konsolidierung der Erholung dafür sprechen, dass die Konjunktur insgesamt anzieht.

Die Devisenmärkte standen im Zeichen der Aufwertung des US-Dollar, die hauptsächlich auf die Überlegenheit der US-Wirtschaft und die Neubewertung der Erwartungen an eine Zinssenkung durch die US-Notenbank zurückzuführen war. Der Yen litt besonders und schloss auf seinem tiefsten Niveau seit 1990, obwohl die japanischen Behörden intervenierten, um ihre Landeswährung zu stützen.

Wir halten an einem vorsichtigen Ansatz und einer reduzierten modifizierten Duration des Fonds von 3,4 am Monatsende fest. Allerdings steuerten wir unsere modifizierte Duration im Monatsverlauf flexibel und reduzierten sie nach der Hälfte des Berichtszeitraums auf etwa 2. Die Zinsbewegungen scheinen von den Inflationszahlen und dem robusten Arbeitsmarkt beeinflusst zu werden. Alles in allem sehen wir die US-Realzinsen aufgrund ihres hohen Niveaus weiterhin positiv. Wir sind außerdem Käufer lokaler Zinsen von Schwellenländern mit hohen Realzinsen und einem laufenden Zinssenkungszyklus, wie Brasilien oder Mexiko, und wir sind optimistisch für unterbewertete Währungen, die von soliden Wirtschaftstrends profitieren, wie der Nachfrage nach Rohstoffen oder asynchronen Zyklen. Wir verfolgen auch einen selektiven Ansatz an Sondersituationen bei hochverzinslichen Staatsanleihen (Fremdwährungsanleihen), wenn das Risiko gut vergütet wird.
Wir halten ein gewisses Maß an Kreditabsicherung aufrecht, obwohl wir diese Absicherungen zu Beginn des Berichtszeitraums auf ca. 14,5% erhöht hatten und sie anschließend aufgrund der Spreadausweitung reduzierten. Bei den Wechselkursen behalten wir zum Ende des Berichtszeitraums ein Long-Exposure im US-Dollar von etwa 39% bei. Wir erhöhten unser Exposure im US-Dollar im Laufe des Monats auf fast 50%, um von seinem Aufwärtstrend zu profitieren. Außerdem halten wir etwa 6% in japanischen Yen. Wir haben einen positiven Ausblick für einige Schwellenländer und rohstoffbezogene Währungen, insbesondere den brasilianischen Real, sowie einige asiatische Währungen wie den koreanischen Won, da die koreanische Wirtschaft von der Begeisterung für Künstliche Intelligenz profitieren dürfte.