Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers
Carmignac Portfolio Credit was up +5.63% during Q4 2023, versus +5.54% for its reference indicator1. Since the beginning of the year, the fund is up +10.58% vs. +9.00% for its reference indicator, outperforming by +1.58%.
Review of 2023 performance
This strong performance and outperformance is a function of the high carry of the fund at the beginning of the year – the gross yield of the portfolio was then in excess of 9%, for an average rating of BB+, combined with a rally in credit markets in the last weeks of the year.
All our performance engines on the long side contributed strongly to the fund’s return, with emerging markets high yield bonds and structured credit instruments being the largest contributors. Our CLO (“Collateralized loan obligation”) tranches in particular performed extremely well thanks to their floating rates, high carry and a robust price action at the end of the year. The return was achieved with a high level of diversification (more than 250 positions and 150 different issuers), limiting the potential impact of isolated credit accidents and keeping the fund very liquid. As we enter 2024, we are excited by the prospects for future performance for the fund.
Outlook
Of course, there is not as much value in broad credit markets as there was twelve months ago, following an historic bear market in 2022. We have adjusted our risk exposure in consequence and have been lately increasing our hedging.
Yet, we think the opportunity set remains very attractive for flexible and analytically minded credit investors. Our bread and butter has always been complex situations that either require a lot of analytical work to build conviction and/or fall between the cracks of the mandates of indexed investors. In the past, even in years of financial repression and negative interest rates, when credit markets were infested with “tourists” desperately searching for a modicum of income, we managed to assemble portfolios with strong risk adjusted returns. The outlook for what we do is much brighter now than it was then and we suspect it will remain so. Indeed, even if risk-free rates have rallied recently, they remain well into positive territory. As investors can now earn a positive return on short term government bonds, they are asking for a decent remuneration to fund good quality, established companies and they need some serious enticement to venture even one step outside their comfort zone. This keeps the complexity premia that power the performance of the fund at very attractive level in absolute as well as in relation to the average level of credit indices.
In particular, the opportunity set in special situations and distressed debt looks very promising. The financial repression of the past decade spawned a cohort of companies with balance sheets only sustainable in a world where a low single B credit with more than 6x ND/EBITDA leverage and declining profitability had windows every couple of years to refinance at 5% - or less. This is not the case anymore and these businesses and associated balance sheets are going to start coming to terms with the changed landscape. Our team has a strong background in this area. It has contributed nicely to the historical performance of the fund and we think it could contribute to a much higher extent in the future, as this the one area of the credit markets where experienced investors can achieve high double digit returns.
As of this writing, the portfolio has a yield just shy of 7% with a net exposure close to 85% (with 2.7% of cash and 11.9% of hedges on HY indices). The opportunity set in front of us is very conducive for alpha generation and we would be disappointed if the fund does not return a mid to high single digit annualized return over the next two to three years.
Carmignac Portfolio Credit
Access the entire credit spectrum for maximum flexibilityDiscover the fund pageCarmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Empfohlene Mindestanlagedauer
- 3 Jahre
- Risikoskala*
- 3/7
- SFDR-Klassifizierung**
- Artikel 6
*Risiko Skala von KID (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: „Artikel 8“ - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; „Artikel 9“ - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. „Artikel 6“ - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.
Hauptrisiken des Fonds
Kosten
- Einstiegskosten
- 2,00% des Betrags, den Sie beim Einstieg in diese Anlage zahlen. Dies ist der Höchstbetrag, der Ihnen berechnet wird. Carmignac Gestion erhebt keine Eintrittsgebühr. Die Person, die Ihnen das Produkt verkauft, teilt Ihnen die tatsächliche Gebühr mit.
- Ausstiegskosten
- Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
- Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
- 1,20% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
- Erfolgsgebühren
- 20,00% wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
- Transaktionskosten
- 0,43% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.
Annualisierte Performance
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
| Referenzindikator | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 0.1 % | + 5.1 % | + 5.2 % |
| Referenzindikator | - 1.6 % | + 0.3 % | + 0.7 % |
Quelle: Carmignac am 28 März 2024.
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Fonds-Update – Carmignac Investissement
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Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen.
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